Mowi ist einer der weltgrößten Zuchtlachsproduzenten, produziert und verkauft aber auch weitere Fischarten an Händler auf der ganzen Welt. Knapp zwei Drittel des Umsatzes wird in Europa generiert, aber auch US-Amerikaner werden zusehends hungriger auf Fisch.

Die Fische werden in küstennahen Zuchtstationen auf insgesamt sechs Standorten weltweit  aufgezogen und weiterverarbeitet. Das Futter dafür stellt Mowi in Eigenregie her, dadurch macht sich das Unternehmen ein gutes Stück unabhängiger von Lieferanten.

Hier die Performance auf Euro-Basis. Die Heimatbörse von Mowi ist aber Oslo, die Handelswährung infolgedessen Norwegische Kronen. Die Aktie kann aber problemlos über die Börse Frankfurt gekauft werden. Die Währungsdifferenzen sollten Sie daher beachten, wobei auch die Norwegische Krone derzeit interessant erscheint. Dies wäre aber ein weiteres Thema.

Die Aktie marschiert, wenn auch immer wieder begleitet von heftigen Korrekturen, schnurstracks gen Norden. Charttechnisch ideal im kurzfristigen Bild wäre ein Einstieg bei etwa 18 Euro. Wie schnell es ab und an nach unten gehen kann, sah man von Oktober 2017 bis Januar 2018….

Wesentlich volatiler zeigt sich Mowi im Vergleich zum Stoxx 1800 Food&Beverage. Die Schwankungen bei Lachspreisen schlagen hier voll durch.

Wie gewohnt fokussieren wir uns auf die aktuelle Bewertung des Unternehmens.

Beim schnellen Blick auf die wichtigsten Bewertungskennzahlen erkennt man, dass es sich bei Mowi um ein qualitatives Unternehmen handelt. Der Konzern wirtschaftet in einem äußerst zukunftsträchtigen Markt, und dies noch profitabler als der Konkurrenzschnitt. Die Wachstumsraten der letzten zehn Jahre bei Umsatz und Gewinn (siehe Tabelle) sprechen Bände. Deshalb sollte man sich von erhöhten Bewertungskennzahlen wie beispielsweise einem KGV von 22,33 nicht unbedingt abschrecken lassen.

Der aktuelle Nettoschuldenstand von 1,1 Milliarden Euro ist aufgrund der hohen Gewinne absolut beherrschbar. Dies drückt sich auch in den Liquiditätskennzahlen aus, die von einer soliden Bilanz zeugen.

Das Unternehmen generiert durch die hohe Nettomarge von nahezu zwölf Prozent hohe Mengen an Cash. In Form einer sehr attraktiven Dividendenrendite von 5,55 % lässt Mowi seine Aktionäre daran teilhaben.

Gestützt wird diese Aussage durch einen überdurchschnittlichen ROCE (return on capital employed) von 18 %.

Einen hohen Einfluss auf die Profitabilität haben stets die sich volatil entwickelnden Fischpreise.

Mich faszinieren besonders die Wachstumsaussichten für die gesamte Branche. Fisch kommt in immer mehr Haushalten regelmäßig auf den Teller. Auch viele scheinbar fastfood-überdrüssige Amerikaner greifen an der Theke häufiger zum gesunden Fleischersatz. Konventioneller Fischfang wird diesen Trend zweifelsohne nicht nachhaltig bedienen können, deshalb führt meines Erachtens auf lange Sicht nichts an Fischzucht-Konzernen wie Mowi vorbei.

Ein waschechter Zukunftsmarkt: Auch Analysten geben hohe Wachstumsprognosen für das Unternehmen ab.

Mowi hat einige starke Konkurrenten, denen der Konzern mit einer 2019 beginnenden Marketingoffensive versucht, Marktanteile abzuringen.

Die ebenfalls aus Norwegen stammende Leroy Seafood Group oder die auf den Faröer-Inseln beheimatete Bakkafrost, die auch im Dirk Müller Premium Aktien Fond enthalten ist, fischen im großen Teich der Zuchtindustrie rege mit. Insofern ist es schon beinahe verwunderlich, dass trotz der Konkurrenzsituation solch hohe Margen gehalten werden können. Neue Konkurrenten sind meiner Ansicht nach nicht so schnell zu erwarten, da es schon viel Erfahrung und Können bedarf, eine funktionierende und profitable Fischzucht aufzubauen.

Fischzucht ist keineswegs ein einfaches Unterfangen. Die Tiere reagieren enorm sensibel auf sich verändernde Umwelteinflüsse. Auch ein Parasitenbefall stellt die Zuchtbetriebe regelmäßig vor große Probleme. Die dadurch entstehenden Ernteausfälle sorgen häufig für schmerzhafte finanzielle Dellen.
Weiterhin muss sich erst zeigen, ob der Fischkonsum in wirtschaftlich schwierigen Zeiten weiterhin so stabil bleiben kann. Zwar konnte der Konzern in den Krisenjahren nach 2008 hohe Wachstumsraten aufweisen. Ob sich die Geschichte in der nächsten Krise wiederholt, muss sich aber erst zeigen.

Aquakulturen sehen sich – in vielen Fällen wohl zu Recht – heftiger Kritik ausgesetzt. In vielen Betrieben werden zu viele Tiere auf engstem Raum gezüchtet. Um das so entstehende Risiko für die rasante Verbreitung von Krankheiten zu unterbinden, werden oftmals große Mengen an Antibiotika verabreicht. Aber auch Flüsse und Küstengebiete werden durch die künstlichen Eingriffe häufig stark in Mitleidenschaft gezogen.

Konzerne wie Mowi wissen natürlich um diese Kritikpunkte und versuchen – wohl allein schon aus Marketinggründen - durch die Einhaltung internationaler Standards (mehr unter https://www.asc-aqua.org/de/) für eine weniger zerstörerische Fischzucht zu sorgen.

Nichtsdestotrotz muss jeder Mensch für sich selbst entscheiden, wie wichtig ihm solche Themen bei Investitionen in Aktien sind.

Das Porter-Modell unterstreicht, warum der Markt Mowi die bereits erwähnte erhöhte Bewertung zuerkennt. Die Risken sind überschaubar. Einzig die Rivalität innerhalb der Branche bedarf einer laufenden Überwachung. Natürlich muss sich auch erst zeigen, wie sich die Absatzzahlen in wirtschaftlich schwierigen Zeiten entwickeln würden, abgebildet durch die Verhandlungsmacht der Abnehmer.

Möchte man in den Zukunftsmarkt (Zucht)Fisch investieren, ist Mowi sicherlich eine spannende Möglichkeit. Die Bewertung ist gerechtfertigt, die hohe Dividende ist ein gutes Argument für eine Investition und lässt die Aktie zum Langfristinvestment werden.

Auf der anderen Seite muss man sich jedoch als Aktionär zwischenzeitlicher Schwankungen bewusst sein, da Fischzucht kein einfaches Unterfangen ist. Missernten und schwankende Fischpreise müssen bei einer eventuellen Investition stets einkalkuliert werden.

Herzlichst

Ihr
Christof von Wenzl

Quellen: reuters.com, morningstar.com, marketscreener.com, www.mowi.com, guidants.com

Alle Kennzahlen wurden – sofern nicht anders erwähnt - auf Sicht der letzten 4 auf morningstar.com verfügbaren Quartale berechnet.

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