Skyworks Produkte werden vor allem in Drahtlosgeräten eingesetzt. Ähnlich wie Konkurrent Broadcom verdient der Konzern einen Großteil seiner Brötchen mit Elektronikprodukten zur Verarbeitung von Funksignalen, beispielsweise in Smartphones, Routern & Co.

Hauptabnehmer von Skyworks Produkten sind Smartphone-Hersteller, aber auch in vielen weiteren Branchen gewinnt man immer neue Kunden hinzu. Denn schließlich sind Skyworks Lösungen ein wichtiger Bestandteil vieler wichtiger Zukunftstrends, wie dem selbstfahrenden Auto oder Anwendungen von Industrie 4.0. Und bei den Themen 5G und Wi-Fi gehört man ohnehin zu den technologisch führenden Unternehmen. Im Automobil-Sektor, in dem Vernetzung zukünftig eine immer wichtiger Rolle spielen wird, hat man sich durch einen smarten Zukauf gut positioniert. Zu den Kunden gehören neben Apple, Samsung, Huawei und Xiaomi auch Garmin, Cisco und die kürzlich analysierte Sonos.

Die Abhängigkeit von Smartphone-Herstellern sorgt zwar für Risiken, auf die wir folgend noch eingehen werden. Allerdings verfügt Skyworks mit seinen ausgefeilten und beliebten Produkten auch über einen komfortablen Burggraben. So wird sich ein Premium-Hersteller wie Apple davor hüten, Skyworks Produkte nur wegen ein paar Cent Ersparnis durch die eines kostengünstigeren Herstellers zu ersetzen.

Das Langzeitziel des Konzerns ist eine freie Cashflow-Marge von 30 Prozent, was in Anbetracht dessen, dass man in den letzten Jahren bereits oft an dieser Marke gekratzt hat, absolut realistisch ist. Nehmen wir diese Marge sowie einen geschätzten Umsatz von 5,1 Milliarden Dollar für das laufende Jahre als Berechnungsgrundlage an, ergibt sich ein günstiges Kurs-FCF-Verhältnis (P/FCF) von 19.

In Anbetracht der fundamentalen Qualitäten, die wir noch besprechen werden wäre dies bereits eine faire Bewertung. Unter Berücksichtigung des rasanten Umsatz- und Gewinnwachstums allerdings wirkt der Titel aber deutlich unterbewertet. Ein P/FCF zwischen 25 und 30 wäre in diesem Zusammenhang durchaus berechtigt. Umgerechnet auf den Kurs entspräche dies einer Bandbreite zwischen 235 und 280 Dollar pro Aktie.

Die jüngste Übernahme lässt man sich 2,75 Milliarden Dollar kosten, die Bilanz bleibt davon aber unbeeindruckt, da man bereits seit Jahren nettoschuldenfrei unterwegs ist. Bisher nützte man das freie Kapital für Aktienrückkäufe, für die bis Anfang 2023 insgesamt zwei Milliarden Dollar zur Verfügung stehen. Derzeit liegt das Programm auf Eis, um die Bilanz im Zuge der Übernahme nicht überzustrapazieren. Ein klarer Beweis, dass das Management langfristig denkt und den Sinn für eine stabile Finanzlage im Blick hat.

Die Margen können sich unter nachfragebedingten Schwankungen sehen lassen. Im Elektroniksektor kann man solche Margen nur dann durchdrücken, wenn man über erstklassige und kaum substituierbare Produkte verfügt. Bei Skyworks scheint dies der Fall zu sein.

Dem Unternehmen zufolge soll es 75 Milliarden vernetzte Geräte im Jahr 2025 geben. Genug Potential also für weiteres Wachstum. Des Weiteren sorgt die Etablierung von 5G dafür, dass in Smartphones und anderen mobilen Endgeräten der neuesten Generation noch mehr Hardware von Skyworks verbaut werden könnte.

Die Umsatzstagnation der letzten paar Jahre könnte mit ein Grund dafür sein, warum die Aktie so günstig bewertet wird. Damit fällt der Titel schon mal durch viele auf Wachstum getrimmte Aktienscreener. Wenn aber erst einmal die Zahlen für 2021 in den Büchern stehen, könnte dadurch zusätzliches Momentum für den Titel entstehen. Schließlich rechnet das Unternehmen mit einem 2021er Umsatz von über fünf Milliarden Dollar – ein prozentualer Zuwachs von über 50 Prozent.

Die letztens analysierte Broadcom gehört zur starken Konkurrenz, allerdings scheint genügend Marktpotenzial für beide Konzerne, auch über die nächsten Jahre, vorhanden zu sein. Ein weiterer Konkurrent, der uns im Cashkurs*Trends-Musterdepot bisher sehr viel Freude bereitet hat, ist Qualcomm.

Die eingangs genannte Burggrabenqualität bietet zusätzlichen Schutz.

…wenngleich es sich hierbei um ein extrem schnelllebiges Geschäft handelt und man sich als Elektronikproduzent nie zu sicher sein darf. Aus gutem Grund wendet man also über 400 Millionen Dollar für die Forschungsabteilung auf.

Nur drei Kunden zeichnen sich für 70 Prozent des 2020er Umsatzes verantwortlich, davon entfällt 56 Prozent auf Apple. Dies befördert natürlich die Sorge vor härteren Preisverhandlungen. Auch wäre der Weggang eines Kunden desaströs für die Umsätze. Der Bewertungsabschlag lässt sich möglicherweise auch hierauf zurückführen.

Da man selbst Hand anlegt und nicht nur von externen Auftragsfertigern produzieren lässt, verringert sich das Lieferantenrisiko.

Zudem hat das Unternehmen die Möglichkeit, Komponenten im großen Stil und im eigenen Hause zu produzieren, was die Konkurrenz durch Hersteller ohne eigene Produktionsanlagen dämpft. Das hält natürlich auch mögliche neue Konkurrenten auf Abstand. Schließlich lässt sich eine Chipproduktion nicht über Nacht aufbauen, sondern erfordert mehrere Jahre und viele Milliarden Dollar.

Das Substitutionsrisiko reduziert sich durch das Augenmerk auf Forschung und Entwicklung. Einem konjunkturellen Einbruch (Abnehmer) wäre man aber dennoch ausgeliefert, wenngleich die starke Bilanz das Unternehmen wetterfest macht.

Skyworks bietet viele wünschenswerte Qualitäten und profitiert von 5G, Digitalisierung und dem vernetzten Auto. Die Kundenkonzentration ist zwar nicht ideal, die günstige Bewertung wiegt dieses Risiko aber ausreichend auf.

Herzlichst

Ihr

Christof von Wenzl

Quellen: sentieo.com, morningstar.com, www.investors.skyworksinc.com, guidants.com, wikipedia.de

Alle Kennzahlen wurden – sofern nicht anders erwähnt - auf Sicht der letzten vier verfügbaren Quartale berechnet.

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