Liebe Leserinnen und Leser,

warum ist eigentlich dieser Rentenmarktkommentar so wichtig?

Ganz einfach: Weil er sich thematisch mit dem Grundproblem der letzten Jahre beschäftigt, nämlich den überbordenden Schulden. Und die Schulden werden von den Staaten weitgehend über kurz- bis langlaufende („Bonds“) Anleihen finanziert. Da sich das Schuldenkarussell immer schneller dreht, wird der Bondmarkt und damit das Verständnis um die Rentenmärkte immer wichtiger.

Und hier erkennen Sie das doppelte Dilemma, in welchem sich das Staatsschuldenproblem befindet:

1. Politiker, die sparen, werden nicht gewählt: Daher tendieren Politiker dazu, immer neue Schulden aufzunehmen. Aufgrund wechselnder Mehrheiten müssen immer wieder Bedürfnisse anderer Wählerschichten befriedigt werden. Einmal gewährte Unterstützungen oder Subventionen werden wegen der Gefahr des Wählerverlusts praktisch nie gekürzt oder gestrichen. Anleihen werden nur mit neu aufgenommenen Anleihen „getilgt“.  Aus diesem Grund steigt die Staatsverschuldung – in Deutschland trotz Rekord-Steuereinnahmen – immer mehr an.
2. Das Zinseszinssystem: Wenn Sie Zinsen erhalten, können Sie diese gleich wieder verzinst anlegen. Dies bedarf auf der Gegenseite der Fähigkeit der Schuldner, immer höhere Gewinne zu erwirtschaften, um neben der Kapitalrückzahlung die Zinsen sowie die Zinsen auf die Zinsen (im 1. Jahr) sowie die Zinsen auf die Zinsen auf die Zinsen (im 2. Jahr) usw. erwirtschaften zu können. Bei öffentlichen Schuldnern (Staaten etc.) bedeutet das, dass die Steuereinnahmen immer mehr steigen müssen. Höhere Steuereinnahmen gehen wiederum zu Lasten der Privaten (Steuerbelastung ) und der Unternehmen, die ja selbst wiederum höhere Zinsaufwände erwirtschaften müssen. Hier kollidieren also die Interessen sehr stark, denn alle – Menschen, Staat, Unternehmen – sind dem Zinseszinssystem und damit dem Druck unterworfen, von Jahr zu Jahr Wachstum zu generieren. Ohne Wachstum funktioniert nämlich das Zinseszinssystem nicht – außer die Schuldzinsen lägen unterhalb der Inflationsrate.  Die Gleichung lautet: Schuldzins – Inflation = reales Wirtschaftswachstum, damit die Schuldenquote nicht steigt.

Das Zinseszinssystem ist also ein „exponentielles System“, welches somit exponentielles Wirtschaftswachstum erfordert. Ob dies auf einem Planeten mit endlichen Ressourcen endlos möglich ist?

Sie erkennen also genau: Das gesamte Wirtschafts- und Finanzsystem ist extrem eng mit einander verwoben. Gerät ein Bereich aus den Fugen, hat das direkte Auswirkungen auf andere Bereiche. Und Sie erkennen damit auch sehr genau, dass das aufgrund seiner großen Dimensionen sehr brüchig gewordene System derzeit nur zusammengehalten werden kann, weil (offizielle) Inflation und Zinsen nahe dem Nullpunkt stehen. Gerät einer der für das Zinseszinssystem relevanten Parameter -Wirtschaftswachstum, Zinssätze und Inflation – aus dem Ruder, droht das Kartenhaus - welches derzeit nur noch mit künstlichem und von den Staaten (bzw. ihren Zentralbanken) selbst gekauftem, neu geschöpften Geld zusammengehalten wird -zusammenzubrechen.

Nichts hiervon an den Märkten zu spüren.So nach dem Motto: Stell Dir vor, es ist Krise und keiner geht hin. Was sollen die Investoren auch machen? Irgendwo muss das Geld hin. In ausgewählte Aktien, die die Chance versprechen, ein wie oben beschriebenes Wachstum zu ermöglichen.

Oder in ausgewählte Anleihen, die - im Falle des dauerhaften Systembestands - die Chance versprechen, ein wie oben beschriebenes Wachstum zu ermöglichen bzw. höhere Zinsen als die Inflationsrate abzuwerfen. Warum wohl liefen gerade die Anleihen der Euro-Peripheriestaaten so heftig in den letzten Jahren? Die Großinvestoren hatten ganz einfach die Karte gespielt, voll mit diesen PIIGS-Bonds ins Risiko zu gehen. Variante 1: Das System bricht zusammen, dann spielt´s eh keine Rolle, was man hatte. Variante 2: Das System wird irgendwie zusammengehalten, dann versprachen die hochverzinslichen PIIGS-Bonds besonders hohe Kursgewinne. Variante 2 wurde bislang Realität.

Das war natürlich eine heiße Spekulation, denn sehen wir uns die oben genannte Gleichung auch für die PIIGS-Staaten noch einmal an: Schuldzins – Inflation = reales Wirtschaftswachstum, damit die Schuldenquote nicht steigt. Wie lief´s in den letzten Jahren in den Peripheriestaaten? Schuldzins hoch, Inflation relativ gering, Wirtschaftswachstum negativ. Hier klafft also eine Riesenlücke, die zu einer weiteren höheren Verschuldung führen musste. Die Spekulation war – und wird anscheinend immer noch von den Profis gespielt – aber, dass diese Lücke durch andere geschlossen wird: EZB, IWF und die anderen EU-Staaten.

Auch in der abgelaufenen Berichtsperiode wurde diese Karte so weiter gespielt. PIIGS-Bonds lagen fest, die der besseren Bonitäten eher etwas leichter: