Mit seiner über 150 Jahre zurückreichenden Firmengeschichte gehört Campbell Soup zu einem der ältesten börsennotierten Unternehmen der Vereinigten Staaten.

Campbell Soup produziert und vertreibt verpackte Lebensmittel. Dazu gehören wenig überraschend Suppen sowie Saucen, Snacks und Getränke.

In den USA hat das Unternehmen dank seiner über Jahrzehnte etablierten Marke einen soliden Stand. Das führt dazu, dass die Hälfte (!) aller Produkte in US-Suppenregalen von Campbell stammen. Das traditionelle und inzwischen stagnierende Suppengeschäft trägt aktuell noch ein Drittel zum Umsatz bei. Mit dem Snack-Bereich hat man sein Geschäft über die Jahre erfolgreich um ein zusätzliches Standbein erweitert.

Seit Januar 2019 wird der Konzern von Mark Clouse geleitet. Unter seiner Führung trennte sich Campbell vom Geschäft mit frischen Lebensmitteln sowie dem Großteil des internationalen Geschäfts. Dadurch hat der CEO das Unternehmen erfolgreich entschuldet und wieder auf seine Kernkompetenzen fokussiert.

Campbell erwirtschaftet seine Umsätze ausschließlich im nordamerikanischen Markt.

Campbell profitiert vom eigenen Vertriebsnetz und dank hoher Umsätze von geringen Stückkosten. Dadurch ergeben sich auskömmliche Margen für das Unternehmen. Und das, obwohl man jährlich mehrere Hundert Millionen Dollar in Werbemaßnahmen stecken muss.

Aktuell setzt man auch ein Sparprogramm um, mithilfe dessen man sich bis ins Geschäftsjahr 2025 eine Milliarde Dollar an jährlichen Einsparungen hereinholen möchte.

Campbell Soup hat im reifen Markt eine bereits kritische Größe erreicht. Die Wachstumsraten fallen deshalb wenig überraschend nur gering aus. Unterstützung gibt es jetzt allerdings von der Inflationsfront. Hohe Inflationsraten sind für Wirtschaft und die meisten Unternehmen Gift, sorgen diese schließlich für Unruhe, Käuferzurückhaltung und fehlende Übersicht über die Geschäfte. Gemäßigte Inflationsraten, wie wir sie gerade in den USA sehen, stellen allerdings eine willkommene Wachstumsstütze dar.

Bei etablierten Lebensmittelkonzernen wie Campbell kann man mit jährlichen Wachstumsraten im Bereich des BIP-Wachstums rechnen. Die US-Wirtschaft wächst in realen Zahlen zwischen zwei und drei Prozent p.a. Angenommen, die Inflation pendelt sich nun bei drei Prozent ein und Campbell kann diese 1:1 an den Endkunden weiterreichen, sollte man mit attraktiven jährlichen Wachstumsraten zwischen fünf und sechs Prozent rechnen können. In diesem Zusammenhang bestünde für die Aktie deutliches Kurspotenzial über einen längeren Zeitraum. Eine kleine Milchmädchenrechnung haben wir bereits im Bewertungsteil angestellt.

Im reifen Markt können sich die etablierten Konzerne nur mithilfe eines hohen Werbebudgets behaupten. Wie schnell man Marktanteile verlieren kann, wenn man die Werbeausgaben zurückfährt, musste Campbell am eigenen Leib erfahren. Als der ehemalige CEO in den Jahren vor Clouse’s Antritt die Werbeausgaben für Campbell’s Brot-und-Butter-Geschäft zurückschraubte, folgten unmittelbare Marktanteilsverluste. CEO Clouse hat diese Strategie beendet. Inzwischen werden wieder mehrere hundert Millionen Dollar pro Jahr in Werbung gesteckt.

Campbell verfügt dank seiner starken Marke über einen breiten Burggraben. Denn auch Einzelhändlern ist es ein großes Anliegen, auf Campbell zu setzen. Schließlich schlägt Campbell selbst die Werbetrommel, die Produkte sind bekannt und werden von Konsumenten nach wie vor nachgefragt. Da machen Einzelhändler nur ungern Experimente mit neuen Anbietern, welche sich noch nicht bewiesen haben.

Konsumenten, die verstärkt auf frische Lebensmittel setzen bzw. in der Küche wieder öfter selbst Hand anlegen, wären Gift für Campbell Soup und andere Unternehmen, welche Fertigprodukte anbieten.

Diese Angst geistert schon seit vielen Jahren im Markt herum und wird insbesondere immer dann belebt, wenn die Aktienkurse der Fertiggerichte-Unternehmen stark gelitten haben.

Ob die Angst gut begründet oder übertrieben ist, muss jeder Investor für sich selbst entscheiden.

Neue Konkurrenz kann Campbell in Teilbereichen sicher gefährlich werden. Allerdings kämpfen diese mit dem Nachteil, preisseitig sowie werbetechnisch nicht an die Kraft von Campbell heranzureichen.

Im Kampf mit anderen großen Spielern in der Branche muss Campbell jedoch stets um seine Marktanteile fürchten. Nur mit einem hohen Werbebudget kann man sich hier verteidigen und die Abnehmer davon überzeugen, dass man ‚schmackhafte‘ Produkte bietet.

Das Substitutionsrisiko besteht aufgrund der Gefahr, dass eigenständiges Kochen mit frischen Zutaten zu einer Massenbewegung wird. Die Gefahr schätze ich persönlich allerdings als sehr klein ein. Für viele Menschen wird Essen auch künftig nur reine Nahrungsaufnahme bleiben.

Eine Lieferantenmacht ist nicht auszumachen. Preissteigerungen reicht man ganz einfach an den Endverbraucher weiter.