Die in den USA ansässige Hillebrand ist ein Hersteller von Prozessanlagen, die in unterschiedlichen Industrien eingesetzt werden. Zu den Kunden gehören unter anderem 3M, Volkswagen, BASF, Shell oder Nestle.

Zum Produktportfolio gehören unter anderem Maschinen zur Ausgestaltung von Plastikformen, der Verarbeitung von Lebensmitteln sowie Sortiermaschinen.

Ursprünglich handelte es sich bei Hillenbrand um ein Bestattungsunternehmen. Vor allem mit dem Kauf von Coperion und Milacron hat sich der Konzern darüber hinaus auch ein industrielles Standbein geschaffen. Eine eigenwillige Kombination, welche man mit dem Verkauf der Bestattungssparte Batesville im Frühjahr 2023 auflöste. Dadurch handelt es sich inzwischen bei Hillenbrand um einen industriellen Pureplayer.

Noch bis vor wenigen Monaten galt Hillenbrand als nicht Fisch, nicht Fleisch. Die Kombination aus Bestattungsunternehmen und Hersteller von Industrieequipment passt schlichtweg nicht zusammen. Vielleicht lässt sich der deutliche Abschlag gegenüber dem Branchenschnitt auch damit erklären.

Der Erlös aus dem Verkauf des Bestattungsgeschäfts hat zu einer deutlichen Schuldenreduktion geführt. Allerdings werden sich die Schulden bis zum Jahresende wieder deutlich erhöhen. So kauft Hillenbrand für 730 Millionen Dollar den Prozesstechniker Schenck Process, welcher speziell bei Maschinen für die Nahrungsmittelbranche bzw. in der Region Americas seine Stärken hat.

Damit liegt die Verschuldung im erhöhten Bereich, weshalb es bei der bilanziellen Qualität einige Abstriche gibt. Insbesondere aufgrund der zyklischen Abhängigkeit wäre es wünschenswert, dass man Aktienrückkäufe (325 Millionen seit 2021) und Übernahmen zurückstellt.

Der Umbau hat einiges an Marge gekostet, da das Geschäft mit Industrieequipment deutlich margenschwächer ist als das ursprünglich betriebene Bestattungsgeschäft.

Auch ist aufgrund der zyklischen Abhängigkeit mit größeren Schwankungen über die Jahre zu rechnen.

Damit stellt die Aktie einen Hebel auf die globale Wirtschaft dar. Laufen die Geschäfte gut, kann es dank guter Auslastung zu einem deutlichen Gewinnsprung kommen. Vice versa kann der Gewinn zwischenzeitlich aber auch einmal schnell einbrechen.

Hauptsächlich durch die Zukäufe der letzten Jahre konnte man Umsatz und Gewinn steigern. Dass die Strategie aufgegangen ist, beweisen die Zahlen eindrucksvoll. Der Umsatz konnte seit 2012 um den Faktor 3, der Gewinn um den Faktor 2 gesteigert werden. Damit konnte der Gewinn zwar nicht mit dem Umsatz Schritt halten, was am erwähnten margenschwächeren Hauptgeschäft liegt. Trotzdem handelt es sich um einen Erfolg für die Unternehmensführung.

Der Markt ist von starker Konkurrenz geprägt. Daraus ergeben sich auch die dementsprechend geringen Margen und das Risiko, von Konjunkturkrisen stark in Mitleidenschaft gezogen zu werden.

Das Konjunkturrisiko ist sehr hoch, dementsprechend auch die Schwankungsanfälligkeit des Aktienkurses. Beispielsweise sackte der Kurs während des Corona-Crashs zwischenzeitlich um 75 Prozent ab. Anleger müssen sich also VOR einer Investition die Frage stellen, ob sie solchen Rückgängen psychologisch auch gewachsen sind.

Da die Produkte verhältnismäßig wenig komplex sind bzw. sich von findigen Ingenieuren nachbauen lassen, muss mit neuer Konkurrenz in diesem Gewerbe stets gerechnet werden.

Auch mit etablierten Konkurrenten muss man sich fortlaufend um Marktanteile streiten. Die geringe Bruttomarge im Branchenvergleich zeigt, dass Hillenbrand offensichtlich keine Preissetzungsmacht bzw. vorteilhafte Kostenstruktur vorhalten kann.

Das Substitutionsrisiko minimiert man, indem man auch Produkte bietet, die sich für die Etablierung von Kreislaufwirtschaften eignen. Auch bei Maschinen, welche pflanzenbasierte Proteine verarbeiten, ist man eigenen Angaben zufolge robust aufgestellt.

Das konjunkturelle Risiko wird wie gewohnt über den Faktor Abnehmer gespielt. Verstärkt wird dieser Risikofaktor, da die Kunden zudem die Möglichkeit haben, auf Konkurrenzprodukte auszuweichen. Denn in vielerlei Hinsicht unterscheiden sich Hillenbrand’s Maschinen nicht von Konkurrenzprodukten. Switchingkosten, wie wir sie bei anderen Analysekandidaten oftmals sehen, bestehen hier für die Abnehmer nicht.

Das führt auch dazu, dass man steigende Zuliefererpreise aus Angst vor Marktanteilsverlusten nicht vollumfänglich an die Endkunden weiterreichen kann (Lieferanten).